博时宏观观点：当前宏观组合有利于股票表现

海外通胀继续下行，宏观宏观美联储紧缩预期有所缓解；国内疫情已经过了第一轮流行期，观点全国经济受限程度逐渐减轻。当前当前宏观组合处于“海外流动性缓解+国内增长磨底 流动性冲击已过”期，组合有利于股票表现，有利于股提前逢低布局春节到两会前的票表高胜率做多期。

海外方面，宏观宏观美国12月CPI如期继续回落，观点疫后首次环比负增，当前但房租和薪资仍具粘性。组合美联储紧缩压力有所缓解，有利于股目前市场预期2、票表3月FOMC各加息25bp。宏观宏观

国内方面，观点国内疫情已经过了第一轮流行期，当前全国经济受限程度逐渐减轻。三十城房地产销售数据近期较佳，但考虑到过去半年高频数据波动较大，还无法认为情况已经处于改善的趋势。

在连续数月的下跌后，12月以美元计出口季节调整与上月持平，对美国出口有所回升。12月社融存量同比增速9.6%，创2022年最低水平；剔除季节因素后，对实体企业的人民币贷款环比增速改善，与PSL投放有关的委托贷款增速有所下降，信托贷款余额回到正增长。剔除季节因素后，非食品CPI环比零增长，PPI上涨0.1%，连续两个月环比为正。

市场策略方面，债券方面，地产主要观察点仍然是销售和开工活动，当前好转迹象并不明晰；债券短期的节奏还与流行期高峰后经济活动的恢复节奏有较多关系。短端利率来自汇率的压力预计较低。看一到两个季度债券市场预计会维持一段时间的震荡，短端利率调整已经到位，长端后续升幅也将较为有限。

A股方面，当前宏观组合处于“海外流动性缓解+国内增长磨底 流动性冲击已过”期，有利于股票表现，提前逢低布局春节到两会前的高胜率做多期。风格上，未来6-12个月顺周期价值占优概率大，但未来1个季度成长风格大概率会重新超跌反弹跑赢价值。结构方面，推荐两条方向，一是沿着疫后恢复-经济复苏做轮动，推荐周期类的中证红利（金融地产+煤炭）+消费建材+铜+工控等。二是向成长方向调仓，推荐储能+光伏下游/绿电、军工、信创方向。此外，海外衰退趋势下，建议配置黄金股对冲海外衰退 平抑组合波动。

港股方面，短期波折中上行，Q2盈利触底反弹后港股更具确定性，关注国内外政策受益与困境反转方向。当前时点，市场对于海外流动性放松路径以及国内防疫、地产等政策优化的预期已较为充分。未来一个季度，盈利磨底的背景下，港股或呈波动上行态势。待23Q2盈利触底反弹与海外停止加息流动性进一步宽松再度共振时，港股更具确定性。

原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线形成底部支撑（70美元/桶附近）。

黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，短期流动性预期较充分，黄金或震荡。

免责声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。